워렌 버핏의 주주서한 읽기 - 매도 배당 기법

안녕하세요. 알파J인베스트먼트 대표, Alpha J 입니다.

미국의 전설적인 투자자 워렌 버핏은 그의 투자에 관한 생각과 관점을 그가 운영하는 회사, 버크셔 해서웨이의 주주 서한에서 상세히 공개하는 것으로 유명합니다.

그가 주주 서한에 쓴 주옥 같은 글들은 이 시대를 살아가는 투자자들에게 많은 영감과 지혜를 전달해줍니다.

알파J인베스트먼트의 "워렌 버핏의 주주서한 읽기" 시리즈에서는, 매주 워렌 버핏이 주주 서한에서 밝힌 주옥같은 명언들을 정리하여 공유해드립니다.

저번 자사주 매입 관련된 글과 마찬가지로, 오늘 작성하는 내용은 해석이 어려울 수도 있습니다! 차분히 잘 읽어보시기 바랍니다. ^^

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이제 배당으로 화제를 돌리겠습니다. 여기서는 몇 가지 가정을 세우고 계산도 조금 해야됩니다. 배당이 유리한지 불리한지 이해하려면 이런 숫자들을 눈여겨보아야 합니다. 차분히 잘 들어보십시오.

먼저 당신과 내가 순자산가치가 200만 달러인 회사를 반반씩 소유한다고 가정합시다. 이 회사가 순유형자산으로 벌어들이는 이익은 연 12% (24만 달러)이며, 재투자하는 이익에 대해서도 마찬가지로 12%를 벌어들인다고 가정합니다. 그리고 우리 지분을 순자산가치의 125%에 사려는 외부인들이 항상 존재합니다. (=PBR이 1.25라는 말, Alpha J 주) 따라서 현재 당신과 내가 각각 보유한 지분의 가치는 125만 달러입니다.

당신은 회사 연간 이익의 1/3은 배당으로 받고, 2/3은 재투자 하기를 원합니다. 이렇게 하면 당장 지출할 당기 소득과 장래를 위한 자본 성장이 휼륭하게 균형을 이룬다고 생각하기 때문입니다. 그래서 당신은 당기순이익 중 8만 달러는 배당으로 지급하고, 16만달러는 유보해 회사의 미래 이익을 높이자고 제안합니다. 첫 해에 당신이 받는 배당은 4만 달러이며, 이익이 증가함에 따라 이후 배당도 증가하게 됩니다. 배당과 주식의 가치 모두 해마다 8%씩 증가합니다. (순자산가치의 12%를 벌어 4%를 배당으로 지급하기 때문)

10년 뒤 회사의 순자산가치는 431만 7,850달러 (최초의 200만 달러가 연복리 8%로 증식됨)이고, 10년 차 배당은 8만 6,357달러가 됩니다. 우리가 각각 보유한 지분의 가치는 269만 8656 달러입니다 (회사 순자산가치 절반의 125%). 이렇게 배당과 주식의 가치가 계속해서 연 8% 증가할 것이르모 우리는 그 후로도 영원히 행복하게 살 것입니다.

그러나 이보다 더 행복해지는 방법이 있습니다. 이익을 회사에 모두 남겨두고, 매년 보유 주식의 3.2%를 파는 방법입니다. 주식은 순자산가치의 125%에 팔리므로, 첫해에 받는 돈은 마찬가지로 4만 달러이고, 이후 매년 받는 금액이 증가하게 됩니다. 이 방법을 '매도배당 기법'이라고 부릅시다.

이 매도배당 기법을 사용하면 10년 뒤 회사의 순자산가치가 621만 1,696달러로 증가합니다 (최초 200만 달러가 연 12% 복리로 증식함). 우리는 매년 보유 주식의 일정 비율로 매도하므로, 10년 뒤에는 보유 지분이 각각 36.12%로 감소합니다. 그렇더라도 각자 보유한 지분의 순자산가치는 224만 3,540달러가 됩니다. 그리고 순자산가치 1달러를 외부인들이 125%에 사준다는 사실을 기억하시기 바랍니다. 따라서 각자 보유한 지분의 시장가치는 280만 4,425달러가 되어, 배당을 받을 때 보다 약 4% 증가하게 됩니다.

게다가 매도배당 기법을 선택하면 매년 받는 현금도 배당을 받을 때 보다 4%씩 더 증가하게 됩니다. 보십시오! 매년 소비할 현금도 더 많이 받고 자본도 더 많이 증가합니다.

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