회계 부정 기업을 검사하는 방법 - The Beneish M-Score

안녕하세요. 알파J인베스트먼트 대표, Alpha J 입니다.

주식 투자를 함에 있어서, 대부분의 사람들은 "좋은 종목"을 골라내는 데에 집중합니다.

오늘은 역발상 질문을 하나 해봅시다.

그러면, "안 좋은 종목"을 골라내는 방법은 무엇일까?

투자를 하기 위해 종목을 분석하다보면, 우리는 필연적으로 재무제표라는 것을 봐야합니다.

애석하게도, 이 재무제표라는 것은 조작이 가능한 지표입니다. 분식회계라는 것을 하는 나쁜 회사들이 종종 있지요.. ^^

이런 조작된 재무제표를 보고 투자결정을 내리게 되면, 잘못된 길로 빠지게 될 수 있습니다.

재무제표 조작, 회계 부정을 검사하는 데에 아주 좋은 방법이 하나 있습니다.

바로, Messod Beneish라는 사람이 만든, M-Score라는 겁니다.

참고링크:

http://www.businessinsider.com/the-beneish-m-score-identifying-earnings-manipulation-and-short-candidates-2011-5

M-Score는 다음과 같은 8가지 지표에 의해 계산됩니다.

1. DSRI = Days’ Sales in Receivables Index.

계산수식: (당해 순매출채권 / 당해 매출) / (전년도 순매출채권 / 전년도 매출)

1. GMI = Gross Margin Index.

계산수식: [(전년도 매출 - 전년도 매출원가 / 전년도 매출) / (당해 매출 - 당해 매출원가) / 당해 매출]

1. AQI = Asset Quality Index.

계산수식 = [1 - (당해 유동자산 + 유형자산 + 증권) / 당해 총자산] / [1-(전년도 유동자산 + 유형자산 + 증권) / 전년도 총자산]

1. SGI = Sales Growth Index

계산수식 = 당해 매출 / 전년도 매출

1. DEPI = Depreciation Index

계산수식 = (전년도 감가상각비 / 전년도 유형자산 - 감가상각비) / (당해 감가상각비 / 당해 유형자산 - 감가상각비)

1. SGAI = Sales, General and Administrative expenses Index.

계산수식 = (당해 판매비와 관리비 / 당해 매출) / (전년도 판매비와 관리비 / 전년도 매출)

1. LVGI = Leverage Index.

계산수식 = [(당해 유동부채 + 비유동부채) / 당해 총자산] / [(전년도 유동부채 + 비유동부채) / 전년도 총자산]

1. TATA - Total Accruals to Total Assets.

계산수식 = (당해 영업이익 - 영업 활동으로 인한 현금흐름) / 당해 총자산

위 8가지 지표를 가지고, 아래와 같이 M 스코어를 계산합니다.

M = -4.84 + 0.92DSRI + 0.528GMI + 0.404AQI + 0.892SGI + 0.115DEPI – 0.172SGAI + 4.679TATA – 0.327LVGI

혹은, 5개의 지표만 갖고 계산할 수도 있습니다.

M = -6.065 + 0.823DSRI + 0.906GMI + 0.593AQI + 0.717SGI + 0.107*DEP

만약, 계산된 M 값이 -2.22보다 크다면 (즉, 음수 값이 작다면), 그 회사는 회계부정을 저질렀을 확률이 매우 높다고 합니다.

높은 수익률을 내는 회사를 찾는 것은 중요하지만, 그만큼 중요한 것이 피해야 될 회사를 찾는 것입니다.

재무제표를 보고 뭔가 꺼림직한 부분이 있을 때, M 스코어를 한 번 계산해보시면 도움이 될 겁니다.