[베트남]FPT Corporation 기업 개요 조사

요즘 관심이 많은 베트남 주식 종목 선정을 위해서, NH투자증권에서 발표한 베트남 대표기업 10선 중에서 아직 저평가로 보이는 FPT Corporation의 개요에 대해 조사를 해보았습니다.

FPT Corporation은 1988년 9월에 창립되어 30년의 역사를 자랑하는 회사입니다. FPT Corporation이라는 지주회사 하에 6개의 자회사 4개의 관계사로 이루어져 있고, 핵심 사업분야는 Technology, Telecom, Education and others입니다.

먼저 연도별 전체 실적부터 살펴보겠습니다.

■ 연도별 실적

매출과 이익 모두 매년 증가하는 추세입니다. 규모의 증가와 이익률의 개선이 동시에 진행되고 있습니다. 자산 현황도 이익잉여금의 증가로 자본은 증가하고 부채는 감소하고 있습니다. 무엇보다도 낮은 PER와 높은 ROE가 눈에 띕니다.

위와 같은 지속적인 증가세 유지가 가능한지를 확인하기 위해 사업현황 체크가 필요할 것 같습니다. FPT Corporation은 지주회사 구조이기 때문에 자회사와 관계사 현황을 먼저 정리해 보겠습니다.

■ 자회사 및 관계사 현황

FPT는 Technolgy, Telecom, Education이 주요 사업 분야이며, 6개의 자회사가 해당 사업을 진행하고 있습니다. '17년에 FPT는 위 3가지 사업 분야에 집중하기 위하여 Distribution Retail 사업 관련 자회사의 지분을 매각했다고 합니다.

Telecom 관련 자회사의 잔여 지분은 정부에서 소유하고 있는데, 올해 정부로부터 지분을 사들여 지분율을 확대할 계획이라고 하는데 이는 지켜봐야 할 것 같습니다.

아래는 사업별 매출 비중입니다. '17년에 Retail 사업분야 매출 비중이 가장 컸습니다. 하지만 '18년부터는 Retail 사업분야가 매출에서 빠지기 때문에 이를 감안한 매출 비중을 다시 구해보면 Technology 56%, Telecom 39%, Education 5% 입니다. Technology와 Telecom 2개가 핵심 사업분야라고 할 수 있을 것 같습니다.

■ Technology 사업분야

FPT Software와 FPT Information System(FPT IS)이라는 2개의 자회사에서 해당 사업 분야을 진행하고 있습니다. FPT Software는 소프트웨어 아웃소싱 사업을, FPT IS는 솔루션, SI, IT Service의 사업을 진행하고 있습니다.

'17년 매출 비중을 보면 Technology 총 매출 11,083십억동 중 소프트웨어 아웃소싱 6,242십억동으로 56%, 솔루션/SI/IT Service 4,841십억동으로 44%의 비중을 차지하고 있습니다.

① 소프트웨어 아웃소싱
아래 그래프가 FPT Software의 연도별 아웃소싱 매출액 추이인데, 매년 증가하는 추세를 보여주고 있습니다. 국내 매출액은 일정 수준을 유지하는 상황에서 해외 매출액이 계속 증가하고 있습니다. '17년 해외 매출액의 국가별 비중을 보면 일본 58%, 아시아 13%, 유럽 10%, 미국 17%를 기록했습니다. 일본 의존도에서 벗어나기 위해 미국과 유럽을 중심으로 영업을 확대하고 있다고 합니다.

규모는 증가하고 있지만, FPT가 소프트웨어 아웃소싱 사업분야에서 경제적 해자를 가지고 있을까 하는 생각이 듭니다. 소프트웨어 아웃소싱 사업은 고객의 개발 요청 수주를 딴 후, 약속된 납기까지 개발하여 상품을 제공하는 사업으로 비용 Base의 사업이 아닐까 하는 생각이 듭니다.

중국이 싼 인건비를 바탕으로 소프트웨어 아웃소싱 사업에서 제일 큰 우위를 차지하고 있다가, 중국의 인건비 부담이 커지면서 베트남으로 많이 이전되고 있는 상황이라고 하는데, 베트남의 인건비도 증가하게 되면 어떻게 될지 좀 더 조사가 필요한 것 같습니다.

FPT가 Digital Transformation을 외치며, AI, 클라우드, 빅데이터, 모바일 등에 투자를 확대하고 있는데, 언제 결실을 맺을지 글로벌 회사와의 경쟁에서 어느 정도 우위를 차지할 지도 Check Point 입니다.

FPT가 소프트웨어 아웃소싱 사업에서 비용 외에 어떤 경제적 해자를 가지고 있는지에 대한 검증이 필요할 것으로 생각이 됩니다.

② 솔루션, SI, IT Service 사업
소프트웨어 아웃소싱 사업은 선진국을 대상으로 전개되는 반면, 이 사업들은 국내와 베트남 주위의 미얀마, 방글라데시, 라오스, 캄보디아와 같은 개발 도상국들을 대상으로 전개가 되고 있습니다. 이 사업은 주변국의 경제 성장이 가장 큰 변수인 것 같습니다.

■ Telecom 사업분야

이 분야는 FPT Telecom과 FPT Online Service라는 2개의 자회사에서 진행을 하고 있습니다. FPT Telecom은 Telecom Service 사업(인터넷 브로드밴드와 Pay TV 사업 등)을 FPT Online Service는 Digital Contents 사업(e-newspaper, e-commerce 등)을 진행하고 있습니다.

'17년 매출 비중을 보면 Telecom 사업분야 총 매출 7,651십억동 중 Telecom Service가 7,132십억동으로 93%, Digital Contents가 519십억동으로 7%의 비중을 차지하고 있습니다.

Telecom 사업분야는 인터넷브로드밴드와 Pay TV 사업 비중이 가장 큽니다.

FPT는 '16년 베트남 인터넷브로드밴드 시장에서 시장점유율 19%로 3위를 차지하고 있습니다. 1위는 VNPT로 시장 점유율 47%, 2위는 Viettel로 시장점유율 26%를 기록하고 있습니다. Pay TV 시장에서도 '16년 기준으로 시장점유율 5%로 영향력이 큰 사업자는 아닌 것 같습니다.(출처 : 2017 글로벌 마켓 브리핑-베트남 / 한국 콘텐츠 진흥원)

Pay TV 시장은 2016년 5억 5,500만 달러로 향후 2021년까지 연평균 7.32%의 높은 성장세를 보이며 7억 9,100만 달러 규모에 이를 것으로 전망되지만 FPT의 점유율은 미미한 상황이며, 인터넷 브로드밴드 시장도 '16년 가입자 9,335천명(보급률 9.9%)에 그치지만 매년 두자리 성장률을 기록하는 시장이지만 역시 FPT의 점유율은 3위를 기록하고 있습니다.(출처 : 한국 인터넷 진흥원)

1차 조사 자료를 통해 다음과 같이 정리를 할 수 있을 것 같습니다.

1. IT, 통신 시장의 성장으로 매출액 및 이익은 성장(3개년 평균 성장률 : 매출 9%, 이익 20%)

• 어느 정도의 성장은 계속 이어질 것으로 예측

2. IT에서 FPT의 주 매출원인 소프트웨어 아웃소싱에서 FPT의 경제적 해자에 대한 조사 필요

• FPT가 고객의 상품 개발 요청에 기술적으로 좀 더 뛰어난 부분이 있는지 등

3. Telecom에서는 인터넷브로드밴드와 Pay TV 시장에서 1위 사업자와의 큰 차이로 인해 성장이 언제까지 이어질지지에 대한 조사 필요